行业景气度高企，未来3-5年仍将高速增长，08年新生产线将陆续达产，行业地位无人能撼，公司主要成本仅有小幅上升，全年毛利率仍将维持高位 

刘斌

玻璃纤维特性优良，使用广泛，随着其它材料价格的不断上升，其相对优势将逐步突出，未来发展潜力巨大。玻璃纤维具有强度大、弹性模量大等特点，其主要用于制造玻璃钢和其它复合材料，这些材料和产品具有轻质、高强、耐磨、耐腐蚀、耐高温、抗氧化以及特殊的电、光、声、磁等优异的综合性能，是其它材料难以替代的功能和结构材料，是现代工业、电子、国防等技术不断发展不可或缺的基础材料，也是未來重点发展和部分替代现有材料的重要基础材料。

玻璃纤维是所有纤维材料中应用最为广泛的，其占纤维应用量的90%以上，主要用于建筑、交通、电子电气、工业设备、管罐、造船、医疗及海洋开发、航空航天、风力发电等众多行业，其在各地的应用状况如。

目前玻纤在我们所使用的各种材料中仅占2%，随着玻纤价格相对其它材料不再高不可攀，再加上其优异的物理化学性能，其应用必将越来越广泛，而传统材料则由于资源稀缺性的体现，价格不断创出新高，因此我们认为玻纤未来将一定程度上将取代部分传统材料。如玻璃钢门窗取代铝合金及塑钢门窗，部分船舶不再使用钢材为主要材料，而代之以玻璃钢，玻璃钢管罐代替钢材及塑料管罐，部分玩具及消费电子品的外壳改用玻纤材料等。

随着石油、煤炭等传统能源的逐渐紧缺，其价格也迅速上升，新兴可在再生能源被赋予了前所未有的关注，目前风能发点相对于太阳能等其它新兴能源最具成本优势。风电的发展使玻璃纤维的需求迅速增加，我们以目前国内市占率最高的新疆金丰科技股份公司的750kW风力发电机为例來看，其每台风机使用3片中航保定生产的HT23.5型号的GFRP（玻璃钢）页片，每片重量为3.22吨，则每台发电机风机页片的总重可达9.66吨，粗略的计算，08年装机容量将给玻纤带來约10万吨的新增需求，09年将带來20万吨的新增需求。

通过对国内建筑、基础设施、汽车、船舶、风电等主要玻纤使用行业发展的分析，我们认为未来3～5年玻纤行业将持续高速发展，玻纤需求CAGR将达到20％以上。

08年新生产线将陆续达产，行业地位无人能撼

截至目前，公司总产能已超过50万吨，在国内首屈一指，在全球产能也已位居第三，仅次于欧文斯科宁（产能70万吨左右）和圣戈班（产能55万吨左右）。公司新投资的位于浙江桐乡和四川成都的4条新的生产线将于08年相继投产，第三季度之前产能将达84万吨，超越欧文斯科宁和圣戈班成为世界第一的玻纤生产商。

未來几年公司玻纤产能虽然保持较快增长，但欧文斯科寧、圣戈班、PPG等主要国际玻纤生产商并未有大幅扩张产能计划，主要因为国际厂商生产成本较高，同類产品与国内公司相比竞争力较弱，而且在高端产品的优势并不能通过产能扩大來体现；国内另外兩家生产商泰山玻纤和重庆复合目前的产能仅为24万吨和27万吨，且其发展相对公司较慢，短期内不会与公司形成较大竞争。

综合上文各种因素我们认为公司快速的产能扩张并不会打破玻纤市场的供求平衡，未来的供需关系依然会保持较为良好的态势，另一方面由于玻纤行业集中度高，欧文斯科宁、圣戈班、PPG、中国玻纤、泰山玻纤以及重庆复合等6家厂商占全球玻纤产能的60％～70％，而国外厂商普遍成本较高，价格可调幅度非常有限。